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>>> 資金面周度回顧及展望 <<<

本周資金面回顧：

1、1、【資金面總體概況】目前銀行體系流動性處于合理充裕水平，央行在本周一進行了1000億元的MLF操作，其目的主要是為本月的LPR提供基準利率參考，并無增加銀行間市場流動性之意，除此之外全周央行實現(xiàn)零投放零回籠。全周資金面寬松，銀行間隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)利率（R001）從周一的1.28%一路下降到周五的0.86%，存款類機構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)利率（DR001）在周五創(chuàng)下了歷史新低，其他各期限資金價格走勢與R001也基本一致。

2、【利率中樞及波動率】雖然央行未下調(diào)本月MLF操作利率，但我們觀測到本周DR007中樞下降至1.8%，較本月初下降25BP左右，貨幣市場利率中樞已出現(xiàn)實質(zhì)性降低。資金價格波動率維持中等偏低水平，顯示出資金面延續(xù)寬松平穩(wěn)的狀態(tài)。

3、【成交量】本周資金市場交投情緒活躍，銀行間質(zhì)押式回購成交總量繼續(xù)上升達到日均4.3萬億元。融資結(jié)構(gòu)方面，隔夜占比從周一的87%逐步提高至周五的90%左右。14D等跨季資金需求有所上升。

展望：歷年3月為繳稅小月和財政投放大月，且本月繳稅征期延后可與財政投放時間窗口有所重疊，能夠在一定程度上對沖稅期對資金面的擾動，下周資金面料將延續(xù)寬松態(tài)勢，跨季亦無憂。

>>> 信用債市場周度回顧和展望 <<<

本周信用債市場回顧：

1、【一級市場】本周信用債（包括短融、中票、企業(yè)債、定向工具和公司債）發(fā)行金額合計3,726.17億元，較上周下降7.33%；凈融資額合計2,152.09億元，較上周下降542.77億元。由于市場波動較大，本周推遲或發(fā)行失敗的信用債較多，涉及山西省投資集團有限公司、廈門建發(fā)集團有限公司、天津濱海新區(qū)建設(shè)投資集團有限公司、南平市武夷新區(qū)投資開發(fā)有限公司等30家主體發(fā)行的34只個券。

2、【二級市場】收益率方面，本周信用債收益率繼續(xù)調(diào)整，其中1年期中短期票據(jù)、城投債收益率下行，3年期和5年期中短期票據(jù)、城投債收益率均有所上行。信用利差普遍走闊。本周城投債偏估值成交（成交價較前日中債/中證估值超過2%）的個券分別為19湘潭建設(shè)PPN001、19萬盛經(jīng)開PPN001、17簡陽工投債、17安丘債、19懷化工投PPN001、19綿經(jīng)02、18綿安專項債、19云城投MTN004、12津開債02、15潭萬樓債。

3、【違約和評級下調(diào)事件】本周，新華聯(lián)文化旅游發(fā)展股份有限公司、力帆實業(yè)（集團）股份有限公司、深圳市科陸電子科技股份有限公司、重慶力帆控股有限公司主體評級被下調(diào)；19如意科技MTN001本息展期。

展望：國內(nèi)貨幣寬松格局未變，基本面回暖尚需時日，政策上城投、房地產(chǎn)仍存在邊際放松的可能，加之近期信用債發(fā)行利率出現(xiàn)一定上行，在利率波動明顯加大的情況下建議關(guān)注城投、地產(chǎn)行業(yè)信用債的票息機會。

風險提示：

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