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【東海基金】本周債市回顧及展望（20200327）
時(shí)間:2020-03-30
>>> 資金面周度回顧及展望 <<<
本周資金面回顧：
1、【資金面總體概況】本周央行未開展公開市場操作，全周凈投放為零，自今年2月17日以來央行已連續(xù)29個(gè)工作日暫停公開市場操作，盡管如此，資金面整體寬松，銀行間隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)利率（R001）周五小幅上升至1.17%，其他四個(gè)工作日均處于1%以下。周五資金面的邊際收斂推升了各期限資金價(jià)格，跨季資金需求旺盛。
2、【利率中樞及波動(dòng)率】本周下半周資金利率有所抬升，存款類金融機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購利率（DR007）從周二的歷史極低水平1.13%上升到周五1.67%，但短期來看并未扭轉(zhuǎn)DR007中樞下行的走勢，截至周五DR007中樞已下行至1.6%左右，貨幣市場利率中樞已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性降低。資金價(jià)格波動(dòng)率有所抬升。
3、【成交量】本周資金市場交投情緒邊際轉(zhuǎn)弱，銀行間質(zhì)押式回購成交總量逐日有所下降，但整體仍處于較高水平且走勢符合季末特征。融資結(jié)構(gòu)方面，隔夜占比從周一的88%逐步下降至周五的83%左右。7D-14D跨季資金占比有所上升。
展望：我國1-2月份一般公共財(cái)政預(yù)算支出和政府性基金支出總量并未受到疫情影響出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，而歷年3月屬于財(cái)政支出大月，支出總量可期。在財(cái)政投放背景下下周銀行間市場總體流動(dòng)性水平較高，但受跨季影響利率水平可能有所抬升，總體來看下周資金面料將延續(xù)寬松態(tài)勢，跨季無憂。
>>> 信用債市場周度回顧和展望 <<<
本周信用債市場回顧：
1、【一級市場】本周信用債（包括短融、中票、企業(yè)債、定向工具和公司債）發(fā)行金額合計(jì)3,454.70億元，較上周下降7.13%；凈融資額合計(jì)1,451.74億元，較上周下降694.09億元。由于市場波動(dòng)較大，本周推遲或發(fā)行失敗的信用債依舊較多，涉及柳州市投資控股有限公司、鹽城海瀛實(shí)業(yè)投資有限公司、杭州富陽城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司等22家主體發(fā)行的25只個(gè)券。
2、【二級市場】收益率方面，本周信用債收益率普遍下行。隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅下行，本周信用利差全面被動(dòng)走闊。本周城投債偏估值成交（成交價(jià)較前日中債/中證估值超過2%）的個(gè)券分別為19湘潭建設(shè)PPN002、19湘潭建設(shè)PPN003、18吉林鐵投PPN002、16百福專項(xiàng)債、16春華水務(wù)MTN002、19黃崗山債01、19遵義經(jīng)開PPN001、18振東01、17琿春01、19樂亭債、18水城債、19森特債01、19龍翔投資PPN001、19龍翔投資PPN003。
3、【違約和評級下調(diào)事件】本周，19鳳凰機(jī)場CP001本息展期。
展望：3月中下旬以來，信用債一、二級市場博弈氛圍漸濃，其中一級市場觀望情緒濃厚，取消或推遲發(fā)行的信用債有所增多；二級市場成交火熱，現(xiàn)券成交量明顯提升。城投政策繼續(xù)寬松，疊加基建穩(wěn)增長，為城投資質(zhì)下沉提供政策基礎(chǔ)，建議關(guān)注二級市場中高等級城投債的投資機(jī)會(huì)。
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