作者:樊融杰 來源:中國銀行保險(xiǎn)報(bào)網(wǎng) 時(shí)間:2020-05-11
近日，中國證監(jiān)會(huì)、國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》（以下簡稱《通知》）。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》（征求意見稿）（以下簡稱《征求意見稿》）。有分析指出，《通知》和《征求意見稿》的出臺(tái)對(duì)化解我國地方債務(wù)、推動(dòng)基礎(chǔ)建設(shè)有積極意義。
REITs為國際通行配置資產(chǎn)
公開資料顯示，REITs是以發(fā)行權(quán)益投資證券的方式募集資金，并將資金專門投資于不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，是將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種產(chǎn)業(yè)投資模式。同時(shí)，作為一種可上市產(chǎn)品，REITs投資具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，同時(shí)有強(qiáng)制分紅、稅收驅(qū)動(dòng)、專業(yè)化管理等特征。
公募REITs自20世紀(jì)60年代在美國推出以來，已有40多個(gè)國家和地區(qū)發(fā)行了該類產(chǎn)品。REITs產(chǎn)生之初其投資標(biāo)的主要為傳統(tǒng)意義上的房地產(chǎn)，由于經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)亦具備收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，REITs 或類似產(chǎn)品在海外基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域亦得到廣泛應(yīng)用。
《通知》也指出，基礎(chǔ)設(shè)施REITs是國際通行的配置資產(chǎn)，具有流動(dòng)性較高、收益相對(duì)穩(wěn)定、安全性較強(qiáng)等特點(diǎn)。
支持基建補(bǔ)短板行業(yè)
《通知》指出，在區(qū)域方面，基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)優(yōu)先支持京津冀、長江經(jīng)濟(jì)帶、雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、海南、長江三角洲等重點(diǎn)區(qū)域，支持國家級(jí)新區(qū)、有條件的國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)開展試點(diǎn)。
在行業(yè)方面，優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板行業(yè)，包括倉儲(chǔ)物流、收費(fèi)公路等交通設(shè)施，水電氣熱等市政工程，城鎮(zhèn)污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項(xiàng)目。鼓勵(lì)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開展試點(diǎn)。
有利于化解地方債務(wù)
有行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，REITs作為權(quán)益類的金融工具，對(duì)底層資產(chǎn)的負(fù)債率一般有明確要求，通常不超過45%，實(shí)踐中，美國、新加坡、中國香港等地REITs的負(fù)債率長期保持在30%左右。因此，REITs能夠有效起到降低宏觀杠桿率、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。
據(jù)悉，目前國內(nèi)的類REITs以債務(wù)性融資為多，一些類REITs并不完全持有物業(yè)的產(chǎn)權(quán)。此次《征求意見稿》起草說明中也明確指出，目前我國境內(nèi)尚沒有真正意義上的公募REITs。
《通知》要求遵循市場原則，堅(jiān)持權(quán)益導(dǎo)向。結(jié)合投融資雙方需求，按照市場化原則推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs, 依托基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目持續(xù)、穩(wěn)定的收益，通過REITs實(shí)現(xiàn)權(quán)益份額公開上市交易。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，堅(jiān)持權(quán)益導(dǎo)向和過去國內(nèi)推出的其他資產(chǎn)證券化工具，包括ABS、CMBS、CBN等債務(wù)型的資產(chǎn)支持證券不同。債務(wù)型的資產(chǎn)支持證券依托發(fā)行主體的信用，需要發(fā)行主體在規(guī)定的年限之內(nèi)償還本金和收益。而權(quán)益型的REITs則可以把資產(chǎn)真正轉(zhuǎn)移到證券化的基金手中，其所依托的是資產(chǎn)權(quán)益，即文件中要求的“堅(jiān)持權(quán)益導(dǎo)向”。
此次《征求意見稿》還對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施基金的特征作了明確要求，其中就包含80%以上基金資產(chǎn)持有單一基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券全部份額，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券持有基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司全部股權(quán)以及基金通過資產(chǎn)支持證券和項(xiàng)目公司等載體穿透取得基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目完全所有權(quán)或特許經(jīng)營權(quán)等。
有分析指出，《征求意見稿》強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)權(quán)益、權(quán)益導(dǎo)向，就是要打破過去以債務(wù)型融資為主的舊有局面，進(jìn)一步打破剛性兌付，擴(kuò)大直接融資，這對(duì)于今后我國化解地方債、持續(xù)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，都具有重大意義。
為市場提供投資新標(biāo)的
2019年，北京大學(xué)光華管理學(xué)院發(fā)布的《中國基礎(chǔ)設(shè)施REITs創(chuàng)新發(fā)展研究》（以下簡稱《研究》）曾指出，REITs是一種較為穩(wěn)健的投資工具，收入來自于不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生的租金，強(qiáng)制分紅，因而從風(fēng)險(xiǎn)收益特征角度看，是中低風(fēng)險(xiǎn)、中等回報(bào)的穩(wěn)健增長型產(chǎn)品，介于股票和債券之間?；A(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的特點(diǎn)與REITs 的風(fēng)險(xiǎn)收益特征較為匹配。
《研究》還指出，將有穩(wěn)健現(xiàn)金流的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化，通過公募REITs向全民提供具有穩(wěn)定回報(bào)和長期增值預(yù)期的集合投資工具，將為全民共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果提供理想渠道。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對(duì)本報(bào)記者表示，“在美國REITs很發(fā)達(dá)，規(guī)模也非常大。我們國家很早就在研發(fā)這方面的產(chǎn)品，推出相關(guān)產(chǎn)品的呼聲也很高，此時(shí)推出基礎(chǔ)設(shè)施REITs可以為投資者提供新的投資標(biāo)的。”
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