一、回顧
指數(shù)情況：截至12月24日，上證指數(shù)漲4.85%，深成指漲7.43%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲4.61%。板塊方面：漲幅居前五分別為房地產(chǎn)、休閑服務(wù)、家用電器、建筑材料和非銀行金融，漲幅分別為16.80%、13.92%、12.18%、10.28%和10.25%。
二、分析
從月K線看，本月市場延續(xù)了11月以來的上漲趨勢，但是11月的市場整體呈現(xiàn)大弱小強(qiáng)，進(jìn)入12月后，市場進(jìn)入風(fēng)格切換爭論期，首周房地產(chǎn)在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中有房地產(chǎn)利好出臺(tái)的預(yù)期下大漲，帶動(dòng)低估值藍(lán)籌股大漲，我們認(rèn)為其本質(zhì)是市場存量資金博弈+新增資金低風(fēng)險(xiǎn)偏好所致的行情，因?yàn)?月17日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)做好清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的通知》，明確了清理信托產(chǎn)品范圍后，市場開始逐步恢復(fù)正常，這期間中小盤漲幅差距較大，如9.16-12.1期間上證指數(shù)漲幅15.01%，深證成指漲30.03%，而創(chuàng)業(yè)板指漲47.72%。在市場流動(dòng)性充足背景下，各機(jī)構(gòu)都不愿意輕易離場，因此在大小盤漲幅差異巨大背景下市場預(yù)期存量資金的重新配置布局有可能會(huì)導(dǎo)致風(fēng)格的切換，而新增資金低風(fēng)險(xiǎn)偏好的特性或?qū)⑹秋L(fēng)格切換的導(dǎo)火線。隨著寶萬之爭進(jìn)入公眾媒體視線，整個(gè)12月份市場的表現(xiàn)確實(shí)是低估值板塊表現(xiàn)較好。當(dāng)然，12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)供給側(cè)的強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)了市場對(duì)房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)的信心也是重要一個(gè)因素。
12月份其他重要事項(xiàng)還有美聯(lián)儲(chǔ)的加息，12月17日凌晨3時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn),新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.50%的區(qū)間，全球市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息早已反應(yīng)到股價(jià)之中，A股在加息前一周也出現(xiàn)了較大跌幅，隨著加息的確定后，市場面臨的“資產(chǎn)慌”問題依然存在，同時(shí)重啟IPO+注冊(cè)制時(shí)間表的確定也釋放了部分市場風(fēng)險(xiǎn)，為12月份的風(fēng)格切換做了鋪墊。
三、展望
我們認(rèn)為16年1月份市場總體平穩(wěn)，指數(shù)漲跌幅在非常小范圍內(nèi)，大強(qiáng)小弱風(fēng)格切換的持續(xù)性不強(qiáng)。指數(shù)平穩(wěn)理由：1）市場自9月中旬以來已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較大漲幅，市場繼續(xù)上漲的邊際催化因素較少；2）隨著美元加息的落地，中美利差縮小，貨幣貶值預(yù)期壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好；3）IPO的持續(xù)推進(jìn)也降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好；4）流動(dòng)性寬松格局依舊，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)慌依舊，所以市場總體會(huì)平穩(wěn)。
大小風(fēng)格的切換持續(xù)性不強(qiáng)，1）新增資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好雖然不同于存量資金，但是股災(zāi)后，由于市場新增的跟風(fēng)資金不多，因此很難形成如14年11月的大盤行情；2）12年12月份和14年11月份的兩次風(fēng)格切換在后期表現(xiàn)均不如中小創(chuàng)，因此市場的學(xué)習(xí)效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致此次的風(fēng)格切換強(qiáng)度及持續(xù)性不及前兩次；3）經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，前兩次的風(fēng)格切換都有較好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，12年的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)使得市場對(duì)銀行壞賬率的擔(dān)憂消除，14年降息+反腐的持續(xù)深入強(qiáng)化市場改革信心，而目前類似的刺激因素尚不具備。
在指數(shù)平穩(wěn)，大小風(fēng)格切換持續(xù)性不強(qiáng)的背景下，我們看好股市的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)看未來三五年，股市的投資機(jī)會(huì)來自新興行業(yè)，我們看好新消費(fèi)、新科技、新能源等行業(yè)機(jī)會(huì)，如文教體衛(wèi)、互聯(lián)網(wǎng)+、企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（云計(jì)算+大數(shù)據(jù)）、VR/AR、國產(chǎn)化、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等機(jī)會(huì)。
東?；鸸芾碛邢挢?zé)任公司
2015年12月28日
聲明：本文的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測僅代表作者個(gè)人意見，不代表東海基金管理有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）立場，也不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書面許可，任何人不得將此報(bào)告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦趦?nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。